똑똑한 게 중요한 게 아니라, 정직한 게 중요한 겁니다.
한 세대의 투자관을 바꿔놓은 이야기…
1999년 당시 워렌 버핏은 월가에서 조롱거리였다.
기술주가 1년 만에 200%, 300%, 심지어 500%씩 오르는 동안 그는 가만히 앉아서 보험 회사, 제과 회사, 은행 같은 지루한 회사 주식을 샀다. 그의 펀드는 시장 수익률을 크게 밑돌았다. 언론인들은 그가 경영 감각을 잃었고, 새로운 경제를 이해하지 못하며, 이제 은퇴할 때라고 썼다.
그러다 2000년 3월이 왔다.
나스닥 지수는 3년 만에 78% 폭락했다. 한 푼도 벌어본 적 없는 회사들이 하룻밤 사이에 사라졌다. 연금 저축은 싹쓸이했다. 하지만 버핏은 지루하기 짝이 없는 회사들과 그의 재산만 남았다.
그는 비판에 대해 평소처럼 간결하게 "이해하지 못하는 것은 믿지 않는다"라고 답했다.“
단 다섯 단어입니다. 하지만 이는 현존하는 가장 강력한 투자 원칙 중 하나입니다.
이해가 가장 중요한 보호 수단인 이유
대부분의 사람들은 투자를 정보 부족의 문제로 생각합니다. 정확한 수치, 정확한 지표, 그리고 적절한 타이밍이 필요하다고 생각하죠. 하지만 버핏은 그보다 더 심오한 것을 간파했습니다. 진정한 문제는 정보 부족이 아니라 이해 부족이라는 것입니다.
그 차이는 매우 중요합니다.
200페이지에 달하는 표, 주석, CEO 서한 등으로 가득 찬 연례 보고서를 전부 살펴본다고 해도, 회사가 실제로 어떻게 수익을 창출하는지 이해하기 어려울 수 있습니다. 마진은 어디에서 오는 걸까요? 고객은 왜 그 가격을 지불해야 할까요? 금리가 인상되거나, 새로운 경쟁업체가 등장하거나, 원자재 가격이 변동하면 사업 모델은 어떻게 될까요?
만약 그 질문들에 답할 수 없다면, 회사의 가치를 평가할 수 없습니다. 그리고 가치를 평가할 수 없다면, 가격이 적정한지 판단할 수 없습니다. 그저 다른 사람들처럼 추측만 할 뿐이죠.
이건 투자가 아닙니다. 자기 돈으로 도박하는 겁니다.
“전문 분야별 전문가 그룹” — 버핏의 비밀 도구
버핏은 '역량 범위'라는 개념을 끊임없이 되짚어본다.
아이디어는 간단합니다. 여러분은 자신이 잘 아는 분야, 즉 업계, 경력, 수십 년간 사용해 온 제품, 내부에서 직접 경험한 비즈니스 모델 등을 잘 알고 있습니다. 바로 그런 분야들이 여러분의 전문 영역입니다.
그 원 안에서는 판단하고 분석하며 다른 사람들이 놓치는 부분을 볼 수 있다. 그 원 밖에서는 아무리 많이 읽어도 여전히 초보자일 뿐이다.
가장 중요한 것은 당신의 인맥이 얼마나 큰가가 아닙니다. 가장 중요한 것은 당신이 어디까지가 허용되는 선인지 아는 것입니다.
제약 회사를 속속들이 이해하는 경험 많은 간호사, 즉 특허가 어떻게 작동하는지, 약품 승인 여부의 이유, 회사의 시장 점유율을 결정하는 요인 등을 아는 간호사는 제약 주식을 분석할 때 엄청난 이점을 갖습니다. 모든 보고서를 읽었지만 병원에 발 한 번 들여놓지 않은 경제학자보다 훨씬 유리한 위치에 있습니다.
버핏이 90년대에 기술주에 투자하지 않은 것은 기술주가 나쁘다고 생각해서가 아닙니다. 그는 기술주가 자신의 투자 영역 밖에 있다고 생각했기 때문에 투자하지 않은 것입니다. 그는 그 사실을 알고 있었고, 솔직하게 밝혔습니다.
실질적인 테스트: 아이에게 설명할 수 있나요?
버핏은 기업에 투자할 만큼 충분히 이해했는지 판단하는 간단한 기준을 가지고 있습니다. 그는 때때로 이를 "신문 테스트"라고 부르지만, 실제로는 훨씬 더 간단합니다.
열 살짜리 아이에게 회사가 어떻게 돈을 버는지 설명해 줄 수 있나요?
전문 용어도 아니고, 금융 전문 용어도 아닙니다. 일상적인 말로 설명해 드리겠습니다.
“"탄산음료는 전 세계에서 판매되고 사람들은 매일 마십니다. 대량 생산으로 생산 비용이 절감되기 때문에 판매량이 많을수록 캔당 수익이 늘어납니다. 사람들은 휴대전화를 바꾸는 것처럼 쉽게 음료를 바꾸지 않습니다."”
30초 만에 설명해 드리는 코카콜라입니다. 버핏은 1988년부터 코카콜라 주식을 보유해 왔습니다.
지금 고려 중인 회사와 함께 이 방법을 시도해 보세요. 기술적인 용어에 압도당하거나, 수익 창출 방식이 잘 이해되지 않거나, 사업 모델이 모호하게 느껴진다면, 그것은 바로 정보입니다. 그 정보에 귀 기울이세요.
“이해하다”라는 단어의 오해”
많은 사람들이 버핏의 원칙을 오해합니다. 그들은 "회사를 이해한다"는 것이 제품에 대한 깊이 있는 기술적 지식을 의미해야 한다고 생각합니다. 즉, 엔지니어가 아니면 반도체 회사에 투자할 수 없다고 생각하는 것입니다.
그게 그가 말하려는 의도는 아니에요.
그는 사업 논리를 이해해야 한다고 말합니다. 회사는 어떻게 수익을 창출하는가? 고객은 왜 계속해서 돈을 지불하는가? 경쟁업체가 모델을 그대로 모방하지 못하게 하는 것은 무엇인가? 비용과 수익은 어떻게 비교되며, 어떤 방향으로 움직이고 있는가?
시간을 들여 조사해 보면 많은 회사에 대해 이러한 질문에 답할 수 있습니다. 기술적인 전문 지식의 문제가 아닙니다. 자신이 실제로 아는 것과 배우고 싶어하는 것을 구분하여 철저하고 정직하게 접근하는 것이 중요합니다.
실습: 자신만의 지식의 원을 그려보세요
종이를 한 장 꺼내거나 메모장을 열고 다음을 수행하세요.
1단계. 본인이 진정으로 이해하고 있는 산업 분야 또는 기업 유형 세 가지를 적어보세요. 교육, 업무, 관심사, 삶의 경험 등 어떤 분야에서든 구체적으로 설명해 주세요.
2단계. 각 산업 분야별로 실제로 설명할 수 있는 기업 세 곳을 적어보세요. 그리고 아이들이 묻는 질문, 즉 "어떻게 돈을 버는가?", "고객들이 그 기업을 선택하는 이유는 무엇인가?", "시장이 변하면 어떻게 되는가?"와 같은 질문으로 스스로를 테스트해 보세요.
3단계. 소유하고 싶지만 아직 제대로 설명할 수 없는 회사 세 곳을 적어보세요. 절대 안 된다는 게 아니라, 필요한 지식을 나열하는 목록입니다. 무엇을 배워야 할까요?
4단계. 다음에 당신이 잘 아는 사람이 아닌 사람에게서 무언가를 사고 싶은 유혹이 들 때, 스스로에게 물어보세요. "내가 정말로 아는 것은 무엇일까? 아니면 그저 남들이 하는 대로 따라가는 것일까?"
이것은 스스로를 제한하는 방법이 아닙니다. 오히려 스스로를 보호하는 방법이며, 시간이 지남에 따라 단순한 희망 사항이 아닌 실제 지식의 범위를 체계적으로 확장하는 방법입니다.
마지막으로 하고 싶은 말은...
버핏은 "위험은 자신이 무엇을 하고 있는지 모르는 데서 온다"라고 말한 적이 있다.“
시장에는 똑똑하고 교육 수준 높은 사람들이 많지만, 그들은 자신이 무엇을 하고 있는지 제대로 알지 못하면서 큰 위험을 감수합니다. 그저 안다고 생각할 뿐이죠. 이것이 바로 자신감과 역량의 차이입니다.
전체 주식 공모 내용을 모두 이해할 필요는 없습니다. 자신이 소유할 주식을 선택하는 방법만 이해하면 됩니다.
그 정도면 충분합니다. 그리고 그건 대부분의 사람들이 하는 것보다 훨씬 많은 거죠.
다음 주 트레이드 튜즈데이: 경제적 해자란 무엇이며, 그러한 해자를 가진 기업은 어떻게 찾을 수 있을까요?
